长飞光纤光缆:带着员工去“抄底”?

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都说2019年是5G元年,5G也确实成为过去5个月比较火热的投资主题之一。但现实的结果是,5G概念股走势分化严重,选择不同的标的,收益率也大不相同。

4G、5G交替间隙,专注于光纤光缆行业的 长飞光纤经营暂时性承压。

年初至今,恒生指数涨幅为5.83%,在统计的14支5G概念股中,仅有6支跑赢大盘,其中,中兴通讯以29.59%的涨幅位居第一位。而长飞光纤光缆的表现则不尽如人意,年初至今跌幅23.36%。

去年,长飞光纤营业收入113.60亿元,净利润14.89亿元,二者同比增幅均较上年有较大幅度下降。而在今年一季度,营业收入和净利润一改此前稳步增长态势,双双出现负增长,幅度均超过30%。

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长飞光纤解释,受市场产品价格变动预期影响,客户采购步骤有所放缓,导致收入规模下滑,公司净利润也因此有相应规模下降。

将时间维度缩短至近60日来看,受大环境的影响,除西安海天天逆势上涨外,其余概念股均有不同程度回调。其中,长飞光纤光缆跌幅40.58%。

长飞光纤是全球最大的光纤预制棒、光纤和光缆供应商,为全球通信行业及包括公用事业、运输、石油化工及医疗等其他行业提供多样化的光纤光缆产品及相关解决方案。

要知道,长飞是全球光纤光缆行业的领先企业,是国内最早的光纤光缆生产商之一,在行业内深耕多年,其高端光纤预制棒及光纤产品有明显优势地位。但在5G火热之际,长飞大幅下跌,究竟发生了什么?

不可否认,处在4G末期、5G开启之时,4G的市场需求下降、5G的市场需求尚未释放,加上此前行业产能扩张,“僧多粥少”,竞争加剧导致产品价格下降是长飞光纤经营业绩下降的主要原因。

行业需求放缓

不过,搭上了5G概念顺风车,H股市场上,不同于
中兴通讯等5G概念股股价迎风起舞,长飞光纤股价走势与之严重背离,近三个月,其股价已经腰斩,其实施的员工持股计划已有小幅浮亏。

事实上,早在今年2月份时,市场中还有不少对长飞看好的券商,野村便是其中的典型。2019年2月13日,长飞的股价为27.35港元每股时,野村给出了43元的目标价,并维持“买入”评级。

券商人士坚定看好长飞光纤,称随着5G市场需求爆发,公司将从中获得巨额利益。

但进入3月份之后,野村对长飞目标价两连降。3月12日,降长飞目标价四成至27港元,给出中性评级。3月26日,则将目标价降至17港元,给出减持评级。

值得一提的是,长飞光纤财务稳健,资产负债率历经连续4年下降,已从2014年底的55.83%下降至去年底的35%。

而目标价被连续降低的背后,主要由两件事所导致。其一是中国移动公示的2019年普通光缆产品集中采购中标候选人名单,长飞中标份额为4.39%。由于采购是为了满足光纤到户以及4G升级的需求,供应商集中采购争夺市占率,市场预期将会导致光纤价格进一步下降。这让整个光纤光缆行业,都面临下行压力。

5G市场需求起风前夕,长飞光纤的经营面临较大挑战。

其次,长飞年报的出炉表明部分产品市场需求的低迷。2018年时,长飞的主营业务收入为110.62亿元,同比增长8.2%,稍高于市场预期。但高增长是由光缆销售以及其他销售所带动,增速分别为13.74%、32.51%。而收入占比更大的光纤及光纤预制棒销售收入则同比下滑0.26%,不及市场预期。

官网显示,坐落于华中武汉新技术开发区的长飞光纤,历经30年栉风沐雨,通过技术引进、消化、吸收与再创新,公司实现了从行业追随者到行业领军者的完美蜕变,带动行业整体技术进步和产业发展。目前,公司是世界领先的光纤预制棒、光纤及光缆供货商,为世界通信行业及运输、石油化工、医疗等行业提供各种光纤光缆产品及综合解决方案,在全球70多个国家和地区提供优质的产品与服务。

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2014年12月,长飞光纤在香港上市,去年7月在上海交易所挂牌,成为中国光纤光缆行业唯一一家A+H两地挂牌上市企业。

2018年时,由于4G建设接近尾声,以及宽带中国项目步入后期,市场需求增幅有所放缓,且在供应商扩充产能后,行业光纤预制棒的短缺得到缓解。四季度时,行业需求的放缓则更为明显。

公开数据显示,长飞光纤经营业绩一度稳步增长。2014年至2017年,其营业收入从56.84亿元增至103.66亿元,年均增速达20%。同期净利润从4.88亿元增长至12.68亿元,年均增速也超过20%,其中2017年的增幅高达76.87%。

据智通财经APP了解,2018年第四季度,长飞的收入为29.61元,同比下降4.3%,而净利润为2.66亿元,同比降幅高达24.8%,远低于市场预期。

2018年,长飞光纤的营业收入和净利润分别为113.60亿元、14.89亿元,同比增幅为9.59%、17.41%,相较此前有所放缓。今年一季度,二者分别为15.99亿元、2.63亿元,同比分别下降35.15%、31.89%,扣除非经常性损益的净利润为1.52亿元,同比降幅为58.69%。

业绩兑现产品价格降低预期

顶级贵宾会app下载,长江商报记者查询发现,一季度营业收入和净利润双双下降,这是2014年以来的首次。对此,长飞光纤解释称,主要原因是受市场产品价格变动预期影响,客户在报告期内采购步骤有所放缓,导致收入规模下滑。受营业收入下降影响,毛利润、净利润、每股收益等主要财务数据均有相应规模下降。

市场需求在2018年四季度明显放缓,5G建设的推进便成为了光纤光缆行业需求新增量的关键点,市场对此也有所期待。但长飞一季度报告的发布则完全打破了投资者的美好愿望。

分析人士称,2018年,4G建设接近尾声,宽带中国项目步入后期,市场需求增幅放缓,且供应商扩充产能后,行业光纤预制棒的短缺得到缓解,行业竞争加剧,产品价格下降,导致利润率下降。

2019年4月26日,长飞发布了2019年一季度报,收入同比下滑35.2%至16亿人民币,净利润同比下滑约31.2%至2.53亿人民币,剔除非经常性损益,净利润下滑幅度达到58.7%,利润腰斩。

公开资料显示,今年3月,中国移动公布普通光缆招标结果,中标数量和总价大幅度缩水,具体到长飞光纤,去年中标第一份额今年降至第六名。

最主要的原因,便是受到中国移动招标的影响。该招标价格是三年以来的最低水平,在中国移动的集中招标时价格被压低,后续中国联通、中国电信的招标也很难有提价空间,供应商集中采购时降低产品价格以抢夺市场份额的预期终于在业绩上得到证实。因此,2019年整个光纤光缆行业的产品价格预计继续承压。

对此,市场一度认为,光纤光缆市场进入黎明前的黑暗。显然,中国电信、
中国联通也难有提价空间。

其次,三大运营商相继发布了关于2019年投入5G建设的资本开支,但该值低于市场预期。这也意味着,5G建设进度或将慢于预期,市场所期望的新增量也面临被平缓的结局。

今年以来,5G无疑是二级市场上最为火热的概念,但长飞光纤并未受到投资者追捧,近三个月,其股价从2月25日的31.35港元跌至昨日的16.18港元,期间还探至15.82港元。与之形成对比的是,中兴通信经历前期大幅上涨后,虽然这期间有所调整,但仍处于高位,而西安海天天股价翻了一倍多。

静待基本面反转

经营承压或许是暂时的,已经备好弹药的长飞光纤静待5G市场需求起飞。

基本面变坏,再加上市场的波折,导致长飞在5G概念股涨时“不出力”,但在概念股下跌时却“冲锋在前”。截至5月24日收盘,长飞报价16.4港元每股,较2018年股价高点下滑60%,创下21个月以来的股价新低。

今年5月8日,长飞光纤完成实施第一期员工持股计划,通过二级市场买入H股200万股,成交均价16.83元,买入总金额为2265.35万元。截至昨日,其股价收报16.18港元。虽然有小幅浮亏,但员工持股计划的价格也属于底部价格,似乎没有什么风险。

而该价位已低于员工持股成本。据智通财经APP了解,长飞的第一期员工持股计划于2019年5月8日完成,买入H股股票200万股,成交均价为16.83元人民币每股,总成交金额约3365.35万元人民币。

财务方面,长飞光纤极为稳健。

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截至去年底,公司公司货币资金为26.84亿元,短期借款2.77亿元、一年内到期的非流动负债2.75亿元,长期借款为8.17亿元。对比发现,公司完全没有偿债压力。近三年,公司经营现金流净额为13.07亿元、17.39亿元、5.65亿元。

在股价大跌60%后,长飞是否带领员工实现精准抄底?或许未必。悲观预计,若长飞在接下来三个季度中的经营环境未发生变化,维持一季度疲软态势,那么长飞2019年的业绩下滑幅度可能高达30%至11.9亿港元。

今年一季度,经营现金流净流出3.79亿元。这可能与经营业绩下滑、应收账款及存货上升有关。截至今年3月末,应收账款和存货分别为30.38亿元、12.82亿元,均较年初有所上升。

以当前长飞在港股124.3亿港元的市值计算,对应2019年的PE为10.45倍,而长飞的历史平均PE为11倍。因此,悲观来看,即使长飞的股价已跌去60%,但目前的估值并不算低。

值得一提的是,2014年以来,长飞光纤资产负债率持续下降。其2014年至2018年,其资产负债率分别为55.83%、50.97%、45.83%、40.16%、35%,今年一季度,继续下降至34.47%,几年之间,下降了21.36个百分点。

短期而言,长飞已没有了趋势性的机会,不过,若之后中标的产品价格压力有所缓解,或5G推进超预期加速,则会出现部分结构性机会。但从长期来看,长飞依旧值得期待。

负债率下降也使得长飞光纤支付的财务费用不断减少。2015年,其财务费用为1.26亿元,去年锐减至0.40亿元。今年一季度仅为291.91万元,相较去年同期900万元减少了三分之二。

随着5G的持续推进,光纤网络主干线升级势在必行,这在对产品需求增大的同时对产品性能也将有更高的要求。而长飞推动了ULL
G.652光纤在国家电网示范性专案落地,打破了国外企业在国家电网ULL光纤领域的垄断。

为了保持行业领先地位,长飞光纤的研发投入持续增加。2014年至去年,其研发费用分别为1.54亿元、1.97亿元、2.36亿元、3.61亿元、5.17亿元。

相较同行业而言,长飞优势依旧明显。或许基本面预期开始反转时,才能在长飞身上钓到“大鱼”。

针对长飞光纤目前的经营现状,有券商人士称,长飞光纤推动了ULLG.652光纤在国家电网示范性专案落地,打破了国外企业在国家电网ULL光纤领域的垄断。在其看来,随着5G建设的持续推进,光纤网络主干线升级势在必行,这对产品需求增大的同时对产品性能也将有更高的要求。作为行业龙头,拥有技术的长飞光纤将会分到一杯羹。

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